UGENS UDVIKLING
Trump er tilbage i det ovale værelse
Denne uge har været stærkt præget af Trumps indsættelse og de mange overskrifter om den nye administrations vigtigste prioriteter – ikke mindst de rekordmange executive orders, som Trump underskrev på sin første dag i embedet. Derudover har Trumps hårde holdning til inflation, handels- og tarifpolitik, afskaffelsen af Bidens New Green Deal samt fokus på at genoptage amerikansk eksport af fossile brændstoffer været blandt de vigtigste emner for markederne. Indtil videre er konklusionen klar: Investorerne tror på et økonomisk opsving, forventer lavere toldtariffer end varslet og – allervigtigst – ser kortere vej til innovation på grund af mindre bureaukrati.
Derfor har aktier klaret sig godt verden over – måske med undtagelse af Danmark, som endnu engang faldt tilbage. På regionsniveau steg S&P 500 med 2,76 %, Nasdaq med 3,20 %, den tyske DAX med 2,35 %, den japanske NIKKEI med 3,25 % og den kinesiske Hang Seng med ca. 1,5 %.
Dykker vi lidt ned i vore specialområder, steg chipssektoren (SOXX) med 2,2 %, cloud-aktier med 3 % og KWEB (kinesiske internetselskaber) med hele 7 %.
Hvad skal renterne?
På obligationssiden blev Trumps udtalelser også tolket vidt og bredt. Helt specifikt krævede han hurtige rentenedsættelser fra The Fed, og det bliver interessant at se, om Powell og resten af Federal Reserve lader sig påvirke af det relativt store politiske pres.
Som vi tidligere har påpeget flere gange, blandt andet i uge 45, 2024, er Trumps politik overordnet inflationær, hvilket taler for højere renter. Federal Reserve balancerer således mellem de økonomiske realiteter på den ene side og Trump, der råber og presser på for lavere renter, på den anden.
Tre hurtige regnskabsreaktioner fra ugen der gik
SK Hynix falder en smule efter regnskabet, efter en længere periode med stigninger. Tallene så ellers fornuftige ud, og de guidede endda for en fordobling af omsætningen på HBM (High Bandwidth Memory). Vi ser stadig SK Hynix som en vigtig aktie at have i porteføljen i de kommende år, så vi forhåbentlig kan drage fordel af deres andel af AI-markedet.
Intuitive Surgical, der udvikler kirurgiske robotter, gør det muligt for kirurgen at styre operationen via et joystick fra en fjern position. Robotten, meget passende kaldet Da Vinci, indsamler samtidig data, der fungerer som en slags co-pilot og assisterer kirurgen med råd og vejledning under operationen. På sigt er visionen, at robotten skal kunne udføre hele operationen selv og potentielt begå færre fejl end en menneskelig kirurg – til gavn for både patienter og pårørende. Også her blev der leveret stærke resultater, hvilket dog afspejles i værdiansættelsen, hvor aktien handles til en P/E på 72 og en EV/Sales på 21.
Texas Instruments producerer chips til bilindustrien og den industrielle forsyningskæde – områder, der har været udfordret i længere tid. Virksomheden melder da også, at bunden formentlig endnu ikke er nået. Omsætningen falder med cirka 3 %, og aktien handles derfor til mere moderate niveauer med en P/E på 33 og en EV/Sales på 10. Med en imponerende bruttoavance på 58 % ser vi aktien som interessant, især med tanke på potentialet i både selvkørende teknologi og den grønne industri.
PMINDI
Udbytteuge i PMINDI
PMINDI udbetalte i denne uge et udbytte svarende til 21,4 % af lukkekursen på 181,75 dagen før. Udbyttet blev fredag indsat på jeres depot, og hvis man ønsker at opretholde den samme eksponering i PMINDI som før udbytteudbetalingen, skal man geninvestere udbyttet manuelt.
Udbyttebetalingen betyder, at vi fremadrettet må beregne en proforma-kurs for at kunne måle PMINDIs performance både år-til-dato og siden lanceringen. Denne proforma-kurs beregnes som den aktuelle kurs divideret med 0,786. Beregningen ser således ud:
- Lukkekurs den 24. januar: 148,7
- Proforma-lukkekurs den 24. januar: 148,7 / 0,786 = 189,2
- Performance år-til-dato (lukkekurs den 30. december 2024: 172,6):
(189,2 – 172,6) / 172,6 = 9,6 % - Performance siden lanceringen af PMINDI den 9. oktober 2023: 89,2 %
- Afkast over de seneste 12 måneder: 62,4 %, hvilket placerer PMINDI langt foran de øvrige fonde på denne Nordnet-liste – også selvom deres udbytter er medregnet.
Paradigmeskifte i USA
Trump-administrationen har lagt fra land med en klar følelse af urgency og en tydelig vision for USAs teknologiske fremtid. Dette markerer et muligt paradigmeskifte fra det, som Peter Thiel betegner som indefinite technological optimism – en tankegang, der ifølge ham har præget Vestens økonomiske tænkning siden 1971 – til definite technological optimism.
(Se forklaring af forskellene på begreberne sidst i denne sektion)
Trump havde Sam Altman, Larry Ellison og Masa Son med til pressemødet, hvor han offentliggjorde Stargate-projektet – et samarbejde mellem OpenAI, Oracle og SoftBank om at opbygge AI-infrastruktur for enorme beløb.
Bill Gurley og Brad Gerstner interviewede i deres podcast, BG2, Rene Haas, CEO for Arm. Her kan du høre, hvad Rene Haas bemærker om den nye amerikanske administration.
To gange i nyere tid har den amerikanske regering lanceret enorme projekter: Roosevelt igangsatte Manhattan Project tidligt i Anden Verdenskrig, og Kennedy lancerede i 1961 Apollo-projektet. Begge projekter var drevet af den urgency og finansiering, der skulle til for at samle de dygtigste mennesker og skabe troen på, at fremskridt var muligt.
Efter at have læst en del om disse og lignende projekter er det blevet min overbevisning, at alle de store bedrifter, menneskeheden har opnået gennem tiden – eksempelvis pyramiderne, romernes akvædukter, D-dag osv. – har været drevet af en lignende urgency. Når finansiering, urgency og vision samles, skaber det et paradigmeskifte mod definite technological optimism, hvilket muliggør accelereret teknologisk udvikling og dermed, alt andet lige, en bedre fremtid for mennesket.
Jeg anerkender dog fuldt ud de bekymringer, der måtte være omkring AI, men jeg tror, at AI er en uundgåelig del af menneskehedens fremtid. Spørgsmålet er ikke om AI bliver dominerende, men hvem der kommer til at lede udviklingen. Ideelt set så jeg gerne, at det var Danmark eller EU, men da det ikke bliver tilfældet, foretrækker jeg klart, at det er USA frem for Kina.
I interviewet i BG2-podcasten fortæller Rene Haas, hvilke flaskehalse der kan opstå i udbygningen af datacentre. Han nævner fire centrale punkter:
- FAB-kapacitet – produktionen af mikrochips, hvor verden i dag er afhængig af Taiwan Semiconductor.
- High Bandwidth Memory (HBM).
- Powerland – egnede lokaliteter til datacentre, særligt med hensyn til energiforsyning. Her forventes USA at rykke hurtigt på atomenergi via SMR (Small Modular Reactors).
- Connectivity – at sikre effektiv dataoverførsel til og fra de mange acceleratorer, der skal drive datacentrene.
Som I ved, er netop disse fire områder præcis dem, vi allerede har fokuseret vores investeringer på. Følelsen af, at vi står over for en investeringsmæssig kæmpe mulighed, bliver blot stærkere uge for uge. Det handler ikke om en investering i S&P 500 (indefinite technological optimism), men derimod om at investere i de teknologiselskaber, der skal levere infrastrukturen til den kommende datacenterudbygning (definite technological optimism).
I denne uges Aktieuniverset taler vi rigtig meget om de her ting, så lyt med der for mere kontekst og læs eventuelt Peter Thiel bog ‘From zero to one’.
Begrebsforklaring
Forskellen mellem indefinite optimisme og definite optimisme ligger i, hvordan man ser på fremtiden, og hvorvidt man har en klar plan for at realisere sine forhåbninger. Her er en sammenligning af de to begreber:
1. Definite optimisme
- Definition: Troen på, at fremtiden bliver bedre, og at man aktivt kan skabe denne bedre fremtid gennem klare, målrettede planer og handlinger.
- Karakteristika:
- Man har en vision for, hvordan fremtiden skal se ud.
- Der udvikles konkrete strategier og planer for at realisere målene.
- Innovation og risikovillighed er centrale drivkræfter.
- Eksempel:
- Historisk: USA i midten af det 20. århundrede, hvor man målrettet arbejdede på store projekter som Apollo-programmet, der havde et klart mål: at lande en mand på månen.
- Nutidigt: En iværksætter, der skaber en teknologi med en tydelig plan for, hvordan den kan forbedre verden (f.eks. Elon Musk med SpaceX eller Tesla).
- Resultat: Skabelsen af konkret værdi og innovation, der forandrer samfundet.
2. Indefinite optimisme
- Definition: Troen på, at fremtiden bliver bedre, men uden nogen specifik plan eller idé om, hvordan denne forbedring vil finde sted.
- Karakteristika:
- Fremtiden overlades til “systemet” (markedet, teknologien, regeringer eller andre aktører).
- Der mangler målrettet handling eller visioner for at drive fremskridtet.
- Ofte en passiv tilgang: man stoler på, at tingene nok skal løse sig selv.
- Eksempel:
- Historisk: Vestens økonomiske tro i slutningen af det 20. århundrede, hvor man satsede på, at markederne ville sikre vækst og velstand uden at adressere fundamentale udfordringer.
- Nutidigt: Mange investorer placerer deres penge i aktiemarkedet uden en dybere forståelse for virksomhedernes aktiviteter – de regner blot med, at markedet vil stige over tid.
- Resultat: Potentielt stagnation, fordi der mangler drivkraft og innovation til at fremme reel forandring.
DEN KOMMENDE UGE
Bliver Federal Reserve presset af Trump?
Næste uge bliver endnu en begivenhedsrig en af slagsen med planlagte pengepolitiske møder for både Federal Reserve onsdag og ECB torsdag. En rentenedsættelse på 25 basispunkter er fuldt indregnet for ECB, til glæde for de danske flekslånere, mens Federal Reserve forventes at holde renten uændret. Det bliver interessant at se, om Trumps skarpe krav i sidste uge om lavere renter får nogen indflydelse på Powells pressekonference.
Inden de to spændende rentemøder får vi mandag de tyske IFO-tal, som giver indsigt i den tyske økonomis tilstand. IFO-tallet har historisk fulgt den tyske PMI, der ved seneste måling overraskede positivt.
Ugen afsluttes med inflationstal fra både USA og Europa. I USA får vi PCE – Federal Reserves foretrukne inflationsmål. Her har vi på det seneste set en svagt stigende tendens, hvilket vækker mindelser om 1970’erne, hvor inflationen toppede to gange på høje niveauer, inden kampen var vundet.
I Europa får vi de foreløbige inflationstal, hvor markedet vil holde øje med, hvornår vendingen i den amerikanske inflation smitter af på de europæiske priser.
Spændende techregnskaber
Regnskabssæsonen er i fuld gang, og den kommende uge byder på resultater fra nogle af de største techvirksomheder samt flere af vores favoritter i lidt mindre skala:
- Mandag: SoFi og Super Micro Computer
- Onsdag: ASML, ServiceNow, Meta, Lam Research, Tesla og Microsoft
- Torsdag: Evolution Gaming og Apple
Hav en god uge!
Dette er markedsføring for NewDeal Invest. Investeringsstilen henvender sig til investorer med en høj risikoprofil og langsigtet investeringshorisont, og historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. De aktier, som NewDeal Invest investerer i, er mere volatile end det brede aktiemarked, og svinger derfor mere både op og ned. NewDeal Invest yder ikke investeringsrådgivning, og alle investeringsbeslutninger træffes af dig selv. Ingen informationer fra NewDeal Invest bør betragtes som anbefalinger. Kortsigtede investeringer, med en tidshorisont på 3 år eller mindre, frarådes både i NewDeal Invest, PMINDI og i de aktier der omtales. Se relevante risikofaktorer på https://newdealinvest.dk/ og https://newdealinvest.dk/pmindi/, samt fondenes PRIIP-KID dokumenter, der findes nederst på hjemmesiden.
