UGENS UDVIKLING
Super god aktieuge
Det var endnu en uge med stor bølgegang i aktiemarkedets evige skolegård, hvor Trump – som altid – spillede rollen som den uregerlige bølle. Mandag brugte han sine to yndlingsofre, Fed-chef Jerome Powell og Kina, som boksepuder, hvilket sendte markederne sydpå. Humøret vendte dog hurtigt, da Trump tirsdag og onsdag fik forsikret omverdenen om, at Powell alligevel kunne få lov at blive siddende, og at forhandlingerne med Kina måske ikke var helt håbløse. Så blev det pludselig meget sjovere at være investor igen. Torsdag kom endnu en mavepuster, da Treasury Secretary Scott Bessent luftede tvivl om Kina-aftalen – og markederne tog turen ned igen. Men Trump fik som sædvanlig reddet sig selv ud af suppedasen med endnu en omgang optimistisk snak om, at det hele kører perfekt. Det gav et comeback torsdag, som holdt ugen ud.
På indeksniveau så vi S&P500 stige med 5,6 %, Nasdaq sprudle med 7,8 %, DAX stige med 3,8 %, NIKKEI med 3,3 % og kinesiske Hang Seng med 4,3 %. På tech-siden så vi SOXX spurte frem med hele 13,2 %, mens KWEB steg med mere moderate 5,6 %.
Alt i alt sluttede ugen stærkt, primært på grund af markedets forhåbninger om, at toldkrigen aftager i styrke, og at der indgås gode aftaler mellem de forskellige handelspartnere.
Dollaren: Et systemskifte i tillid
En bemærkelsesværdig udvikling over de seneste par måneder er dollaren. Traditionelt styrkes dollaren i tider med frygt og uro. Men i dag ser vi det stik modsatte: Da aktiemarkedet tidligere faldt, svækkedes dollaren.
I den seneste uge har vi dog set en lille styrkelse – delvist fordi Trump forsøgte at berolige markedet ved at sige, at han ikke har planer om at fyre Jerome Powell, chefen for Federal Reserve, som nævnt i indledningen. Den frygt havde ellers været en væsentlig kilde til markedsuro.
Overordnet set oplever vi dog et grundlæggende skift: Tilliden til amerikanske institutioner, som dollaren traditionelt har hvilet på, er svækket. Derfor kan dollarens styrkelse faktisk ses som et udtryk for, at investorer påtager sig en højere risiko, når de køber dollar – helt omvendt af, hvordan det plejede at være.
Europa: Robusthed trods usikkerhed
På den europæiske side begynder vi så småt at få data, der kan fortælle os, hvordan handelsuroen påvirker økonomien.
PMI-tallene (indkøbschefernes forventningsindeks) for april viste et lille fald, som ventet, men holder sig stadig over vækstgrænsen. Interessant nok var det servicesektoren, der faldt, mens fremstillingssektoren (som ellers er mest udsat for told) holdt niveau. Det tyder på, at industrien foreløbig klarer sig bedre end frygtet.
Servicesektorens fald kan dog være en bekymring, hvis det skyldes svækket forbrugertillid. Men endnu ser vi, at folk stadig bruger penge, både i Europa og i USA. Så det er for tidligt at konkludere, at forbruget er i tilbagegang.
Data fra bl.a. Tyskland (IFO-tallene) viser, at virksomheder i fremstillingssektoren forventer lavere omsætning fremadrettet – dog kun moderate fald. Samlet set peger det på en vis afmatning, men ikke på en decideret recession.
Den underliggende styrke i europæisk økonomi er ligeledes intakt: Vi har rekordlav ledighed, stigende reallønninger og faldende renter. Især den indenlandske efterspørgsel ser stærk ud. Selvom USA er en vigtig handelspartner, sælger Tyskland og andre europæiske lande stadig langt hovedparten af deres varer til andre markeder – især inden for EU. Tysklands eksport til USA udgør ca. 10 %, så effekten af USA’s toldpolitik bliver begrænset.
Flere rentenedsættelser i vente
Den Europæiske Centralbank (ECB) sænkede som ventet renten til 2,25 % i forrige uge, som vi skrev om i sidste ugebrev. Her skrev vi, at renteændringen var fuldstændig som forventet, og at retorikken var det mest interessante. Det har markedet nu fået lov at tygge lidt videre på, og særligt Christine Lagardes understregning af, at handelsuroen virker deflationært – altså presser både vækst og inflation ned – åbnede døren på vid gab for flere rentenedsættelser i løbet af året. Markedet priser nu ind, at vi får tre rentenedsættelser mere i år, hvilket vil bringe ECB’s styringsrente ned til 1,5 %. Selv de mest “høgeagtige” medlemmer af ECB, som normalt taler for højere renter, erkender nu, at toldkrigen presser inflationen nedad, så det bliver interessant at se, om bunden findes ved de indprisede 1,5 % eller måske en anelse højere. Begge udfald vil betyde dejligt lave boligrenter i Danmark, hvor Nationalbanken har for vane at følge med ned. Næste gang bliver i øvrigt i juni, hvor der ventes de første 0,25 % i rentefald.
Store techregnskaber
På regnskabssiden fik vi tal fra to af de helt store drenge i tech-klassen, hvor Alphabet og Tesla fremlagde regnskaber for 1. kvartal.
Alphabet overgik forventningerne i første kvartal med 12 % højere omsætning og hele 46 % vækst i overskuddet. Selskabets AI-satsning – især Gemini 2.5 og AI-drevne annonceværktøjer – skubber væksten fremad. Cloud-divisionen voksede 28 %, men CFO’en advarer om midlertidige kapacitetsudfordringer. Alphabet øger også sit fokus på abonnementsindtægter fra YouTube. Samtidig truer nye toldsatser og strammere regulering fremtiden, især på reklamemarkedet. Alligevel belønnes investorerne med et øget udbytte og et massivt aktietilbagekøbsprogram på 70 mia. USD. Alphabet fremstår stærkt – men investorer bør holde øje med AI-udviklingen, cloud-marginalerne og de regulatoriske risici.
Tesla fremlagde et sløjt regnskab, hvor indtjeningen faldt dramatisk i første kvartal med en overskudsnedgang på 71 %, og omsætningen lå 9 % under forventningerne. Alligevel steg aktien, da Elon Musk lovede at nedtone sine politiske engagementer og igen prioritere Tesla. Virksomheden kæmper dog fortsat med faldende salg i Europa, stigende konkurrence fra kinesiske BYD og risikoen fra nye toldsatser. Musk lover billigere modeller og en robotaxi-lancering i juni, men investorer bør nøje følge, om han holder fokus. Derudover er det vigtigst at se Tesla som andet end en bilfabrikant, hvilket vi uddyber i ugens udgave af Aktieuniverset.
PMINDI
PMINDI sluttede ugen i 113,25 Inklusive udbytter er performance:
| Periode | Afkast |
| År til dato | -16,5% |
| Siden lancering | 44,1% |
| Gennemsnitlige månedlige afkast siden start | 2,2% |
VIGTIGT – DISCLAIMER:
Det er meget vigtigt, at du som investor forstår, at teknologiaktier kommer med store nedture, når markedet bliver pessimistisk. Vores type aktier faldt således 70 % i 2000-2002, i 2008 og i 2022. Vi mener, at teknologiaktier skaber et langsigtet merafkast, men man skal tilrettelægge sin investering, så man kan tåle nedturene.
Europa vil pludselig være AI-kontinentet
AI Continent Action Plan fra EU med en ambition om at blive en global leder inden for AI.
Smag lige på det her: Europa har nu ambitioner, visioner, retning og handling. Nogle vil grine og sige: “Jeg vil se det, før jeg tror på det.” Jeg er enig, men timingen bekræfter, at det kommer til at ske.
Vi har i dette ugebrev skrevet om teknologiske bobler og, hvordan de skabes. Det er ret simpelt: De skabes af en ledelse med visioner, ambitioner og handling – og verden lige nu kræver netop handling og investering, især i teknologi.
Kina har i 25 år arbejdet målrettet med visioner, planlægning og langsigtede investeringer og har i realiteten nok overhalet Vesten teknologisk. USA’s ledelse har signaleret et gearskifte, trukket sig ud af vigesporet og gør nu klar til at træde på speederen. Og i denne uge kom de første bevægelser fra Europa.
Som teknologiinvestor må man simpelthen slikke sig om munden og glæde sig. Jeg er ikke i tvivl om, at teknologi, teknologivirksomheder og investorer i teknologivirksomheder ser frem mod 10–20 rigtig gode år.
På den korte bane lurer dog flere risici:
- Der er stor sandsynlighed for, at USA ikke vil acceptere en handelsaftale med Kina, der tillader Kina at fortsætte sin produktionsdominans.
- Kina vil på sin side ikke acceptere en aftale, hvor de skal opgive dominansen.
- Hvis samhandlen bryder sammen, vil vi se en rivalisering – en økonomisk krig – som vi tidligere har defineret i denne blog.
- USA vil næppe acceptere, at dets handelspartnere har lavere handelsbarrierer mod Kina end USA selv (da det giver disse landes virksomheder en konkurrencemæssig fordel over amerikanske virksomheder).
- USA’s krav vil reelt betyde, at handelspartnere skal vælge side: USA eller Kina.
- Vesten, Sydkorea, Japan og Taiwan vil vælge USA – dels fordi USA er deres største kunde, dels fordi de godt ved, at fortsat samhandel med Kina på sigt vil underminere deres egne økonomier.
- I de kommende måneder vil flere nationer forsøge at positionere sig bedst muligt i forhold til USA – en kortsigtet strategi, fordi USA i realiteten løser deres Kina-problem (læs om “prisoner’s dilemma” i uge 15).
- Denne positionering kan indebære forsøg på at svække Trump og flirte med Kina som alternativ.
- Kina vil lægge pres på disse nationer og gøre det klart for både virksomheder og stater, hvad det koster økonomisk (på kort sigt) ikke at være på god fod med Kina. Dette kan skabe betydelige problemer for især europæiske virksomheder og lande.
- Derudover risikerer vi øget geopolitisk usikkerhed, hvis USA opgiver at etablere fred i Ukraine eller vælger en militær løsning på Irans atomprogram.
Verden splittes – og det skaber både risici og muligheder
Hvis (når) verden deles op i “Team USA” og “Team Kina” økonomisk og produktionsmæssigt, ser vi ind i en overgangsperiode, hvor forsyningskæderne vil være umulige at forudsige og vil skabe masser af forstyrrelser, forsinkelser og prisfluktuationer. Kina vil selvsagt ikke hjælpe Vesten i denne overgangsperiode, hvilket allerede er understreget gennem restriktioner på leverancer af rare earths og permanente magneter til USA.
Konklusionen er, at markederne ikke er lavere lige nu, fordi investorerne godt ved, at teknologiaktier bliver ekstremt attraktive på langt sigt. Jeg forventer en enorm volatilitet hen over sommeren og i de kommende kvartaler og år. Jeg vurderer, at der er mindst 50 % sandsynlighed for, at vi ser en ny lavere bund. Derfor er mit råd til alle, der spørger mig, at man skal eje teknologiaktier, men også holde noget krudt tørt, så man kan glæde sig over et eventuelt fald hen over sommeren – netop fordi et sådant fald vil kunne blive en generationel købsmulighed i teknologi, hvis det kommer.
Regnskabssæsonen er startet, og vores fokus er nu udelukkende på at forstå virksomhedernes afhængighed af Kina, da denne afhængighed udgør den oplagte store risikotrussel. NVIDIA henter potentielt 30–50 % af sin omsætning i Kina, ASML har 27 % af sin omsætning i Kina (og jeg vurderer, at risikoen for et eksportstop til Kina er betydelig) – og listen fortsætter.
Men NVIDIA og ASML er også præcis de aktier, vi gerne vil eje de næste 10–20 år, og derfor kan kortsigtede fald blive attraktive investeringsmuligheder – hvis de kommer.
NewDeal Invest-porteføljerne, med deres brede sammensætning, er det perfekte redskab for investorer, der skal navigere gennem uforudsigelige og turbulente tider.
DEN KOMMENDE UGE
Flere store regnskaber på vej
Nu bliver det rigtig sjovt, og der kommer for alvor damp under regnskabskedlerne. I ugens løb ser vi især frem til følgende regnskaber:
- Tirsdag: SoFi, Spotify, Snap og HelloFresh
- Onsdag: Grab, Qualcomm, Robinhood, KLA Corp, Meta og Microsoft
- Torsdag: Roblox, Five9, Airbnb, Reddit, Apple, Amazon, Instacart, Opendoor og MercadoLibre
- Fredag: Vi slutter af med FuboTV.
Husk, at vi gennemgår alle regnskaberne i næste uge i Aktieuniverset.
Vigtige nøgletal
Med blikket rettet væk fra regnskaberne og over mod makroøkonomien bliver det især spændende at følge en række vigtige nøgletal. Onsdag kommer der tal for BNP i euroområdet samt tyske inflationstal for april – to afgørende pejlemærker for, hvorvidt Den Europæiske Centralbank kan fortsætte med at sænke renten. Samtidig får vi i USA det vigtige PCE-inflationstal, som Fed holder skarpt øje med.
Torsdag byder på amerikanske arbejdsmarkedstal og ISM-indeks for fremstillingssektoren, mens fredagen kulminerer med to højdepunkter: inflationstal for euroområdet og den amerikanske jobrapport.
En uge med masser af potentiale for store markedsbevægelser – og hvor de økonomiske data forhåbentlig igen får lov at sætte dagsordenen.
Hav en rigtig god uge!
Dette er markedsføring for NewDeal Invest. Investeringsstilen henvender sig til investorer med en høj risikoprofil og langsigtet investeringshorisont, og historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. De aktier, som NewDeal Invest investerer i, er mere volatile end det brede aktiemarked, og svinger derfor mere både op og ned. NewDeal Invest yder ikke investeringsrådgivning, og alle investeringsbeslutninger træffes af dig selv. Ingen informationer fra NewDeal Invest bør betragtes som anbefalinger. Kortsigtede investeringer, med en tidshorisont på 3 år eller mindre, frarådes både i NewDeal Invest, PMINDI og i de aktier der omtales. Se relevante risikofaktorer på https://newdealinvest.dk/ og https://newdealinvest.dk/pmindi/, samt fondenes PRIIP-KID dokumenter, der findes nederst på hjemmesiden.
