UGENS UDVIKLING
Fra plus til minus
Ugen begyndte i let positivt terræn på de finansielle markeder, drevet af solide nøgletal og en vis optimisme omkring renterne. Men fredag vendte stemningen. Bekymringer om politisk uro i Europa, amerikansk centralbankuafhængighed og nye handelspolitiske fronter udløste bredt faldende kurser. Dermed endte ugen i rødt på tværs af de store indeks.
God læselyst.
| Indeks/aktiv | Sidste uge | År-til-dato |
| S&P 500 | -0,04% | +10,06% |
| Nasdaq 100 | -0,35% | +10,47% |
| DAX (Tyskland) | -1,89% | +20,06% |
| Hang Seng (Kina) | -1,03% | +25,01% |
| C25 (Danmark) | -2,80% | -6,22% |
| SOXX (Semiconductors) | -1,51% | +12,91% |
| KWEB (Kinesisk tech) | -0,52% | +31,16% |
| PMINDI | +0,82% | +15,20% |
| 10-årig rente (US) | -0,03pp til 4,23 | -0,34 pp |
| Olie (WTI Crude) | +0,55% til 64,01 | -9,83% |
| Guld | +4,20% til 3516 | +34,92% |
| Euro/Dollar | -0,15% til 116,92 | +12,35% |
| Bitcoin | -2,55% til 108.931 | +16,62% |
| Ethereum | -2,63% til 4479 | +34,42% |
Usikkerhed om The Federal Reserves uafhængighed
En af ugens mest opsigtsvækkende begivenheder kom fra USA, hvor Donald Trump meddelte, at han har fyret Lisa Cook, medlem af The Federal Reserves Board of Governors. Officielt er begrundelsen uregelmæssigheder i private lån, men markedet tolker det som et forsøg på at svække centralbankens uafhængighed. Lisa Cook afviser imidlertid at være fyret og har stævnet Det Hvide Hus. Episoden rejser alvorlige spørgsmål om The Federal Reserves fremtidige uafhængighed – et forhold, der er helt afgørende for investorernes tillid til både dollaren og det amerikanske obligationsmarked. Foreløbig har vi set længere amerikanske renter stige, mens dollaren er forblevet stabil.
Fransk mistillidsvotum – gældskrisen ulmer
I Europa var fokus rettet mod Frankrig, hvor premierministeren har indkaldt til en mistillidsafstemning den 8. september. De fleste analytikere vurderer, at han ikke overlever afstemningen, hvilket vil tvinge Macron til enten at udpege endnu en ny premierminister eller udskrive valg – igen. Baggrunden er endnu engang uenighed om håndteringen af det voksende budgetunderskud, som år for år øger tvivlen om Frankrigs evne til at tilbagebetale sin gæld. Alle planer om at bringe budgettet i balance strander i parlamentet. Situationen har allerede presset de franske statsrenter op relativt til Tyskland og øger investorernes bekymring for Europas samlede gældsbillede – et problem, vi har set blusse op flere gange de seneste 10–15 år, og som på et tidspunkt må konfronteres.
NVIDIA – når gode resultater ikke er nok
NVIDIA leverede endnu engang imponerende regnskabstal. Omsætningen steg 56 procent i forhold til året før og landede på næsten 47 milliarder dollars, og forventningerne til næste kvartal ligger endnu højere. Alligevel faldt aktien kort efter offentliggørelsen. Forklaringen er, at forventningerne på forhånd var skruet så højt op, at selv rekordtal ikke kunne overraske positivt.
Efter flere år med næsten eksplosiv vækst ser udviklingen nu ud til at flade en smule ud. Overskuddene er fortsat enorme, men investorerne frygter, at kursen ikke længere kan bære den meget høje prissætning. Samtidig var udviklingen i datacenter-forretningen – motoren bag AI-boomet – ikke helt så stærk som mange på Wall Street havde håbet.
En yderligere bekymring er forholdet til Kina. På grund af de amerikanske eksportrestriktioner kunne NVIDIA i dette kvartal slet ikke sælge sine H20 AI-chips til kinesiske kunder. Med den nuværende politiske usikkerhed er fremtidens salg til Kina uforudsigeligt. Og til sidst kommer det lavpraktiske: Aktien var steget så kraftigt op til regnskabet, at mange investorer valgte at tage gevinst hjem. Resultatet blev, at markedet reagerede med gevinsthjemtagning snarere end eufori over endnu et rekordkvartal.
Toldkrig og forsoning: USA, Indien og Kina
I Asien udspillede der sig i denne uge en interessant geopolitisk scene. For første gang siden Donald Trumps tilbagevenden som USA’s præsident mødtes Kinas præsident Xi Jinping og Indiens premierminister Narendra Modi. Mødet fandt sted i Tianjin i forbindelse med Shanghai Cooperation Organisation, hvor blandt andre Rusland, Pakistan og Iran også deltager.
De to ledere understregede ønsket om at stabilisere relationerne, som i årevis har været præget af grænsekonflikter. Xi opfordrede til, at landene ser hinanden som partnere frem for rivaler, og Modi erklærede sig enig. Som et første skridt blev de enige om at genoptage direkte flyforbindelser.
Baggrunden er dog ikke kun ønsket om bedre naboskab. Både Kina og Indien står over for stigende økonomisk pres fra USA. Washington har netop indført 50 procents told på en række indiske varer som straf for landets fortsatte køb af russisk olie – en eksport til USA, der sidste år beløb sig til næsten 90 milliarder dollars. Modi har kaldt tiltaget ”uretfærdigt” og advarer om store konsekvenser for indiske virksomheder.
For både Kina og Indien handler det derfor også om at finde nye strategiske allierede og mindske afhængigheden af USA. Mødet i Tianjin markerer et skridt i retning af tættere samarbejde mellem to af verdens største økonomier i en tid, hvor verdensordenen bliver stadig mere fragmenteret.
Højesteret underkender Trumps toldpolitik
Fredag faldt endnu en politisk bombe i Washington, som fik ugens grønne tal til at skifte til rødt. En føderal domstol har fastslået, at størstedelen af de toldsatser, Trump har indført med henvisning til en national nødlov fra 1977, er ulovlige. Sagen ventes at ende i Højesteret, men indtil da efterlades virksomhederne i et juridisk vakuum. Importører står med betydelig usikkerhed om deres omkostninger, hvilket kan belaste både investeringer og vækst resten af året og langt ind i 2026. Afgørelsen underminerer samtidig Trumps vigtigste handelspolitiske instrument og rejser spørgsmål om, hvordan en eventuel genvalgt præsident reelt vil kunne føre sin økonomiske politik.
PMINDI
PMINDI sluttede ugen i kurs 156. Inklusiv udbytter på 39,4 kr pr aktie i januar er performance:
| Periode | Afkast |
| År til dato | 15,2% |
| Sidste 12 mdr. | 50,0% |
| Siden lancering | 98,5% |
| Gennemsnitlige månedlige afkast siden start | 3,0% |
VIGTIGT – DISCLAIMER:
Det er meget vigtigt, at du som investor forstår, at teknologiaktier kommer med store nedture, når markedet bliver pessimistisk. Vores type aktier faldt således 70 % i 2000-2002, i 2008 og i 2022. Vi mener, at teknologiaktier skaber et langsigtet merafkast, men man skal tilrettelægge sin investering, så man kan tåle nedturene.
Om at ”pisse i modvind”
Det danske ordsprog “at pisse i modvind” bruges billedligt om en handling, der i praksis er dum, nytteløs eller direkte selvskadende. Pointen er enkel: Nogle handlinger er dømt til at slå tilbage på én selv.
I den aktuelle sammenhæng er vinden USAs lederskab i Vesten. Kursen er klar:
- – Handelsbarrierer mod Kina for at undgå at støtte udbygningen af Kinas produktionsapparat.
- – At forhindre kinesisk adgang til kritiske naturressourcer i Rusland, på Grønland og andre steder.
- – At investere massivt i AI, avanceret produktion og alternative energikilder frem for solceller fra Kina og vindmøller.
På energisiden forsøger USA at hindre, at Kinas forspring i energiproduktion bliver så stort, at det ikke længere kan indhentes. Grafen viser præcist, hvor alvorligt billedet står.
Med dette for øje har USA’s ledelse lagt en klar energistrategi – og vindkraft spiller ikke en rolle heri. Fokus er i stedet rettet mod at sikre uafhængighed af Kina gennem investeringer i andre energiformer.
For yderligere kontekst kan du se disse YouTube-videoer: 1. 2.
Selvom USA officielt er vores vigtigste partner, og Danmark er dybt afhængigt af USA både militært, teknologisk og økonomisk, tog Lars Løkke Rasmussen til Californien og indgik en aftale med Trumps politiske rival Gavin Newsom om samarbejde på alternativ energi – altså det stik modsatte af den energilinje, Trump ønsker, og ovenikøbet med hans direkte modstander. Den handling passer også meget godt på ordsproget overfor.
Fredag den 22. august tweetede Gavin Newsom om aftalen og sendte samtidig en verbal stikpille til Trump. Samme dag meddelte USA’s ledelse, at Ørsted skal sætte færdiggørelsen af to kystnære havvindmølleparker på pause på grund af sikkerhedsrisici, da man ikke kan detektere autonome ubådsdroner mellem møllerne.
Invester i medvind
Når vi ved, at USA bevidst skaber en teknologisk boble, som tiltrækker enorme mængder kapital og talent, og at fokus ligger på AI, udbygning af værdikæder omkring strategiske råstoffer som rare earths, samt energiudbygning via LNG, olie, atomkraft og fissionsenergi, bliver det relativt enkelt at positionere en aktieportefølje. Strategien er at investere i amerikansk teknologi, amerikansk produktion, vestlige råstoffer og energiudbygning – dog med undtagelse af vindkraft.
Om at lytte til vinden
PMINDI er 15 % oppe i år – på trods af en dollarmodvind på over 10 %. Det har været muligt, fordi vi har været investeret i netop de områder, vi tidligere har beskrevet. Nøglen er at forstå USA’s mission og lytte til de tiltag, der allerede er sat i gang – tiltag vi gennem de seneste seks måneder har udfoldet her på bloggen.
Det interessante er, at vinden blæser i samme retning de næste 10–30 år. Derfor er det en fornøjelse at kunne positionere porteføljen rigtigt i forhold til de langsigtede trends.
Hvad så kortsigtet?
Benjamin Graham sagde: “Short term, the stock market is a voting machine; long term, it is a weighing machine.” På den lange bane afhænger udviklingen af vindens retning, mens den kortsigtede udvikling afhænger af markedsdeltagernes opfattelse af den samme vind.
Det interessante er, at en stor del af investorerne de seneste seks måneder enten har valgt at gå imod vinden eller at blive stående på sidelinjen. Resultatet er, at mange europæiske – og en del amerikanske – investorer slet ikke er positioneret i de brancher, vi mener vil have medvind i mange år frem.
Her peger et LinkedIn-opslag fra Frank Øland, global chief strategist i Danske Bank, på netop amerikansk teknologi og energiudbygning som centrale områder.
DEN KOMMENDE UGE
Jobtal og vigtige regnskaber
Ugen starter med fridag i USA på Labor Day mandag, men derefter følger en række begivenheder, som kan få stor betydning for markederne.
Højest på listen står den amerikanske jobrapport for august, der offentliggøres fredag. Rapporten er den første siden de overraskende nedjusteringer af jobvæksten i juli, hvor mere end 250.000 tidligere opgjorte stillinger blev fjernet fra statistikken. Nu forventer økonomer, at der kun er skabt omkring 73.000 nye job i august, og at arbejdsløsheden er steget til 4,3 procent. Tallene bliver fulgt tæt, fordi de spiller direkte ind i, hvordan The Federal Reserve vil agere på sit møde i september.
Fed-chef Jerome Powell har allerede antydet, at en rentenedsættelse kan være på vej. Han har kaldt arbejdsmarkedet ”mærkeligt balanceret” – et udtryk for, at både udbud og efterspørgsel efter arbejdskraft er aftaget samtidig. Det tyder på, at virksomhederne har haft mindre behov for arbejdskraft, mens den lavere immigration har modvirket fald i ledigheden. Risikoen er dog, at udviklingen hurtigt kan tippe over i stigende fyringer og højere arbejdsløshed.
Der er også en række regnskaber på tapetet. Blandt de mest interessante er Salesforce, Broadcom, Hewlett Packard, DocuSign og Zscaler, mens Figma præsenterer sit første regnskab som børsnoteret selskab. Selvom den store regnskabssæson er ved at ebbe ud, kan tallene give et fingerpeg om, hvordan forskellige techvirksomheder klarer sig i et mere usikkert økonomisk klima.
For investorerne bliver det derfor en uge, hvor både jobdata, politiske beslutninger og udvalgte regnskaber kan sende nye signaler om retningen for renter, økonomi og aktiemarked resten af 2025.
Hav en rigtig god uge!
Dette er markedsføring for NewDeal Invest. Investeringsstilen henvender sig til investorer med en høj risikoprofil og langsigtet investeringshorisont, og historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. De aktier, som NewDeal Invest investerer i, er mere volatile end det brede aktiemarked, og svinger derfor mere både op og ned. NewDeal Invest yder ikke investeringsrådgivning, og alle investeringsbeslutninger træffes af dig selv. Ingen informationer fra NewDeal Invest bør betragtes som anbefalinger. Kortsigtede investeringer, med en tidshorisont på 3 år eller mindre, frarådes både i NewDeal Invest, PMINDI og i de aktier der omtales. Se relevante risikofaktorer på https://newdealinvest.dk/ og https://newdealinvest.dk/pmindi/, samt fondenes PRIIP-KID dokumenter, der findes nederst på hjemmesiden.
