UGENS UDVIKLING
Duen Powell gav forhåbninger
Ugen på de finansielle markeder begyndte stille med let faldende kurser, efter at topmødet mellem Trump og Putin i Alaska viste sig at være en skuffelse uden nævneværdig betydning for investorerne. Fokus rettede sig derfor hurtigt mod Jackson Hole-symposiet i Wyoming, som igen i år samlede centralbankfolk, økonomer og beslutningstagere fra hele verden.
Indtil da havde stemningen været præget af usikkerhed om, hvorvidt The Federal Reserve ville ændre renten i september. Stærke nøgletal havde dæmpet markedets forventninger til en snarlig rentenedsættelse, og risikoappetitten var begyndt at aftage. Men da Jerome Powell gik på talerstolen fredag, kom vendepunktet: Med mere end en antydning lagde han op til, at september-mødet meget vel kan byde på en rentenedsættelse.
Det udløste straks en bølge af optimisme i de mest risikofyldte aktiver – aktier, high yield og krypto fik et markant løft – og reddede dermed en uge, der ellers var på vej til at ende i det røde felt.
God læselyst.
| Indeks/aktiv | Sidste uge | År-til-dato |
| S&P 500 | +0,29% | +10,11% |
| Nasdaq 100 | -0,90% | +10,86% |
| DAX (Tyskland) | +0,02% | +22,37% |
| Hang Seng (Kina) | +0,27% | +26,32% |
| C25 (Danmark) | +3,71% | -3,52% |
| SOXX (Semiconductors) | +0,31% | +14,64% |
| KWEB (Kinesisk tech) | +3,26% | +31,84% |
| PMINDI | -0,09% | +13,80% |
| 10-årig rente (US) | -0,06pp til 4,26 | -0,31 pp |
| Olie (WTI Crude) | +1,37% til 63,66 | -10,33% |
| Guld | +2,47% til 3419 | +31,17% |
| Euro/Dollar | +0,17% til 117,16 | +12,68% |
| Bitcoin | -3,37% til 114.304 | +26,60% |
| Ethereum | +20,33% til 4908 | +47,08% |
Stærke PMI-tal gav faldende aktiekurser
De seneste tal for indkøbschefernes forventninger – de såkaldte PMI-tal – blev et af ugens første højdepunkter. I USA viste de, at økonomien stadig står stærkt, især i servicesektoren, hvor alt fra restauranter til konsulenthuse fortsat oplever stigende efterspørgsel. Det er en vigtig påmindelse om, at trods toldkrig, politisk uro og global afmatning har den amerikanske økonomi fortsat en robust underliggende motor.
I Europa var billedet mere blandet. Tallene kom ind en anelse bedre end ventet, men vidner stadig om en økonomi, der mest af alt kører i tomgang. Væksten ligger omkring 0,1-0,2% pr. kvartal – altså lige akkurat nok til at holde hjulene i gang, men uden at skabe den begejstring, der for alvor kan løfte aktiemarkederne.
Regnskaber overrasker positivt i USA
Ser man alene på virksomhedernes resultater, er der ingen tvivl: USA ligger flere hestelængder foran Europa. Amerikanske selskaber har i gennemsnit leveret en indtjeningsvækst på hele 13% i andet kvartal – langt over de 4-5%, som analytikerne spåede for blot et par måneder siden. Og det er ikke kun de velkendte giganter som Microsoft og Apple, der trækker gennemsnittet op. Også bredere brancher som detailhandel og banksektoren har overrasket positivt. Walmart kunne eksempelvis berette om en forbruger, der fortsat har penge mellem hænderne, mens bankerne meldte om lave tab på udlån.
Alligevel er det tydeligt, at de helt store teknologiselskaber trækker læsset. Deres investeringer i kunstig intelligens og digital infrastruktur skaber et vækstspor, der ikke blot er stærkt nu, men som også lover fremgang mange år frem. Når Apple, NVIDIA eller Amazon leverer vækstrater på 25-30%, sender det et klart signal til hele markedet: Vi befinder os stadig midt i en innovationsbølge, som langt fra har toppet.
Europa mere afdæmpet
På den anden side af Atlanten ser billedet mere gråt ud. Jo, der er europæiske virksomheder, der klarer sig godt – især banker, som har nydt godt af de fortsat høje renter, og enkelte industrivirksomheder, der stadig rider på en solid ordrebog. Men generelt er regnskaberne præget af lavere vækst og større usikkerhed. Energiselskaberne har haft det svært med faldende olie- og gaspriser, mens forbrugsrettede industrier allerede mærker konsekvensen af svagere kinesisk efterspørgsel.
Den europæiske aktiefest, som trak op gennem første halvår, er derfor gået i stå de seneste måneder. Mange investorer har parkeret sig på sidelinjen og afventer, at de lovede investeringer i fx tysk infrastruktur og grøn omstilling reelt begynder at materialisere sig. Først da kan vi forvente, at vækstraterne i Europa for alvor løfter sig. Indtil videre er det små skridt og meget begrænsede fremskridt.
Powell vender hele ugen
Fredagens Jackson Hole-konference i Wyoming blev ugens dramatiske vendepunkt. Frem til da havde aktiemarkederne haft en lidt skuffende uge med svagt faldende kurser. Men da Fed-chef Jerome Powell gik på scenen og næsten direkte sagde, at en rentenedsættelse i september er på bordet, ændrede stemningen sig øjeblikkeligt. For investorerne var det det signal, de havde ventet på: centralbanken er klar til at give økonomien mere medvind.
Reaktionen kom prompte. De mest risikofyldte aktiver eksploderede i kurs. Meme-aktier og kryptovalutaer steg tocifret, og Russell 2000 – indekset for de mindre amerikanske selskaber – oplevede en af sine bedste dage i årevis. Pludselig blev en uge, der så ud til at ende i minus, vendt til et klart plus. Det var næsten som at se en fodboldkamp, hvor hjemmeholdet ligger bagud indtil sidste minut – og så scorer sejrsmålet i overtiden.
PMINDI
PMINDI sluttede ugen i kurs 153,5. Inklusiv udbytter på 39,4 kr pr aktie i januar er performance:
| Periode | Afkast |
| År til dato | 13,8% |
| Sidste 12 mdr. | 48,5% |
| Siden lancering | 95,3% |
| Gennemsnitlige månedlige afkast siden start | 3,1% |
VIGTIGT – DISCLAIMER:
Det er meget vigtigt, at du som investor forstår, at teknologiaktier kommer med store nedture, når markedet bliver pessimistisk. Vores type aktier faldt således 70 % i 2000-2002, i 2008 og i 2022. Vi mener, at teknologiaktier skaber et langsigtet merafkast, men man skal tilrettelægge sin investering, så man kan tåle nedturene.
Det langsigtede forvaltningsfokus
Jeg vil i dag formidle fordelene ved at være langsigtet investor i et aktiemarked, der ofte er præget af kortsigtet tænkning.
NewDeal Invests forvaltningsstrategi er at være langsigtede investorer i virksomheder, som vi forventer vil klare sig godt på den rigtig lange bane. Det betyder, at vi fokuserer på at opbygge en portefølje, som vi i princippet kunne lægge i skuffen, glemme alt om og først kigge på igen om 10 år – med ro i maven om, at resultatet sandsynligvis vil være blevet godt.
Prøv at lave det tankeeksperiment næste gang, du ser en portefølje: “Ville jeg turde have denne portefølje i ti år uden mulighed for at ændre på den?”
Dernæst vil jeg anbefale at læse dette blogindlæg fra Sam Altman, hvor han allerede i 2023 beskrev, hvor radikalt AI vil ændre verden:
The Gentle Singularity
Læs det – og genovervej derefter, hvilke virksomheder du føler dig tryg ved også at eje i 2035.
- Har du medicinalaktier som Novo Nordisk, Eli Lilly eller Bavarian Nordic, så overvej, hvad molekylært design og genbehandlinger vil betyde for disse selskaber.
- Har du bankaktier, så tænk over, hvordan blockchain, AI, stablecoins og tokenisering af aktiver vil påvirke bankernes forretningsmodel.
- Har du forsikringsaktier, så spørg dig selv, om de er digitalt stærke nok til at stå imod nye udfordrere som Lemonade, Root, Ategrity m.fl., der bruger AI til at udstede policer.
Hvis du derimod har en bred vifte af chipproducenter, softwarevirksomheder, e-commerce eller selskaber, som allerede er i gang med at implementere blockchain og AI i eksisterende industrier, så står du sandsynligvis stærkere.
Det er netop den type porteføljer, vi bygger i NewDeal Invest. Vi justerer løbende, men fokus er det samme: at fremtiden skal være en mulighed – ikke en trussel – for de virksomheder, vi investerer i.
Den kortsigtede investors forbandelse – når fremtiden er en trussel
Som kortsigtet investor i virksomheder, der er truet af fremtiden, bliver hver nedtur en gruopvækkende oplevelse – for risikoen er, at aktien aldrig kommer tilbage igen.
I denne uges Aktieuniverset interviewer vi Jordan Lambert, CFA og teknologiekspert fra analysevirksomheden Conveiquity. Jordan forklarer, hvordan enterprise-softwarevirksomheders forretningsmodel kan være truet af AI. For selskaber som Salesforce, ServiceNow, GitLab og Confluent repræsenterer fremtiden i stigende grad en trussel. Og det gælder ikke kun software – banker, forsikringsselskaber og medicinalvirksomheder står over for samme udfordring.
Fremtiden rummer naturligvis også muligheder, men ofte er det nye startups, bygget op omkring den nyeste teknologi, der ender med at vinde.
Den langsigtede investors privilegie – når fremtiden er en mulighed
Som langsigtet investor, der primært vælger virksomheder, hvor fremtiden er en mulighed, bliver kursfald oftest til købsmuligheder. Nedture i teknologiaktierne i 2002, 2008 og 2022 viste sig alle at være fremragende tidspunkter at købe ind – og foråret 2025 var ingen undtagelse.
For teknologiinvestorer er opgaven i sådanne perioder nærmest et privilegie: at kunne vælge mellem fantastiske selskaber på udsalg.
Sådan udnytter vi at være langsigtede investorer i NewDeal Invest
Når aktier stiger kraftigt, kan det føles svært at sælge – netop fordi det går så godt. Men husker man på, at aktiemarkedet med jævne mellemrum sender teknologiaktier på udsalg, bliver det både logisk og disciplineret at tage lidt gevinst, når kurserne er høje.
Når markedet derefter vender ned, står vi med kapital klar til at købe ind igen, fordi vi realiserede gevinst, mens det gik godt.
Nedenfor viser vi et par grafer, der illustrerer købsmulighederne i tirsdags, hvor vi købte markant ind – samt salgsmulighederne i går, hvor vi var nettosælgere.
At være langsigtet kræver teknologiekspertise
Det, jeg håber at illustrere her, er den store forvaltningsmæssige fordel ved at være langsigtet. Vi kan sælge, når det går godt, fordi vi ved præcis, hvad vi ejer, og hvad vi kan forvente af aktiemarkedet. Og vi kan købe, når andre er bange – igen fordi vi kender vores virksomheder og deres langsigtede udsigter.
De indsigter, der skaber værdi på den lange bane, er teknologiforståelse og indsigt i udviklingen af nye forretningsmodeller. Når vi har det fundament i porteføljen, er resten et spørgsmål om matematisk optimering.
Den outperformance, som nu bliver tydelig for PMINDI i forhold til Nasdaq og andre teknologifonde, skyldes netop dette setup. Men det er vigtigt, at I som investorer forstår: disse aktier vil falde som en sten, når vi igen får perioder som 2000, 2008 eller 2022. Ikke fordi der er noget galt med virksomhederne – men fordi et kortsigtet aktiemarked går i panik.
Historisk set har sådanne fald dog repræsenteret massive muligheder for den langsigtede køber med teknologiforståelse. Og selv om denne tilgang har vist stærke resultater i snart to år, er det ingen garanti for, at de næste to år bliver lige så gode. Vær altid forsigtig.
Jackson Hole-reaktionen understreger, hvor kortsigtet markedet er
Når renten ser ud til at falde, søger aktiemarkedet straks mod teknologiaktier og small cap. Jeg mener dog, at renteudviklingen på langt sigt er mejslet i sten. Jerome Powells tid som Chairman er snart ovre, og den amerikanske administration er i fuld gang med at få en ny formand på plads. Renten fastsættes til enhver tid af komiteen, men i takt med at makroøkonomien skifter kurs – fra globalisering til massiv investering i energi og produktion i Vesten – vil fremtidens økonomi være fundamentalt anderledes end de foregående årtiers. Derfor er det nødvendigt, at The Federal Reserve forholder sig til denne nye virkelighed og erkender, at man ikke kan være lige så bagudskuende og datadrevet som tidligere.
På langt sigt betyder det ikke meget, om en rentesænkning kommer en måned før eller senere. Det ændrer ikke ved, at fremtiden er præget af AI, robotter, automatisering og opskalering af energiproduktion. For den langsigtede investor er Powells tale derfor stort set ligegyldig.
Markedets reaktion viser til gengæld, hvor kortsigtet der tænkes. Man ser måneder frem – højst kvartaler. På den tidshorisont betyder Jackson Hole meget, fordi markedet fungerer som en megafon, der forstærker kortsigtet støj til kursbevægelser, som de kortsigtede aktører forsøger at handle på.
I NewDeal Invest nyder vi godt af at være langsigtet funderet i et aktiemarked med kortsigtet fokus.
DEN KOMMENDE UGE
Fra inflationstal til NVIDIA – masser at holde øje med
Hvor sidste uge kulminerede med Powells ord, bliver det i denne uge de hårde data, der kommer i fokus. Allerede mandag får vi nyt fra Tyskland, når IFO-indekset offentliggøres. Det giver et detaljeret billede af erhvervslivets vurdering af fremtiden, og efter flere måneder med små forbedringer bliver det interessant at se, om udviklingen er ved at flade ud – som de seneste PMI-tal antydede.
Torsdag følger EU-Kommissionens Economic Sentiment Indicator, der giver et bredt signal om stemningen i hele euroområdet. Endnu en pejling på, om opsvinget i Europa er ved at miste fart.
Fredag bliver ugens helt store dag. Her offentliggøres de foreløbige tyske inflationstal, som ofte peger retning for hele euroområdet. Samme dag kommer USA’s PCE-inflationsindeks – The Federal Reserves absolutte favoritmåling – og det kan blive afgørende for, om Powell og kollegerne tør sænke renten allerede i september.
Endelig bliver ugens største enkeltbegivenhed på aktiemarkedet onsdag, når NVIDIA leverer regnskab. Som verdens største selskab og flagskib for AI-sektoren vil NVIDIA give et fingerpeg om, hvorvidt AI-rallyet stadig har momentum – eller om forventningerne er blevet for høje. Resultatet kan sætte retningen for hele tech-markedet og måske endda hele efterårets aktiefest.
Hav en rigtig god uge!
Dette er markedsføring for NewDeal Invest. Investeringsstilen henvender sig til investorer med en høj risikoprofil og langsigtet investeringshorisont, og historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. De aktier, som NewDeal Invest investerer i, er mere volatile end det brede aktiemarked, og svinger derfor mere både op og ned. NewDeal Invest yder ikke investeringsrådgivning, og alle investeringsbeslutninger træffes af dig selv. Ingen informationer fra NewDeal Invest bør betragtes som anbefalinger. Kortsigtede investeringer, med en tidshorisont på 3 år eller mindre, frarådes både i NewDeal Invest, PMINDI og i de aktier der omtales. Se relevante risikofaktorer på https://newdealinvest.dk/ og https://newdealinvest.dk/pmindi/, samt fondenes PRIIP-KID dokumenter, der findes nederst på hjemmesiden.
