UGENS UDVIKLING
Massiv politisk uro, men markederne kører videre
Den gode start på aktiemarkederne er fortsat i den forløbne uge på trods af den store uro på de geopolitiske linjer. Efter et par dage med mindre fald vendte de amerikanske indeks markant rundt torsdag, anført af en stærk teknologisektor.
Mens de politiske diskussioner om Grønland fortsætter i baggrunden og truslerne (både militære og toldmæssige) krydser Atlanten, fokuserer investorerne på de kolde fakta: Den globale økonomi har det grundlæggende godt, inflationen i USA er under kontrol, og verdens vigtigste chipproducent har netop signaleret, at AI-boomet kun lige er begyndt.
God læselyst!
Amerikansk inflation er stabil
Tirsdag kom de nyeste tal for den amerikanske inflation i december 2025, og de bringer gode nyheder til markedet efter en del usikkerhed i forbindelse med nedlukningen af statsapparatet og deraf ufuldstændige data. Den årlige inflation forblev uændret på 2,7%, hvilket var præcis som forventet af økonomerne. Endnu mere positivt var det at se kerneinflationen, der fraregner de svingende priser på mad og energi. Den holdt sig stabil på 2,6%, hvilket faktisk var en anelse lavere end markedets forventning på 2,7%. Denne stabilitet giver håb om, at vi i løbet af 2026 kan se en kontrolleret vej mod lavere renter, da de store prishop ser ud til at høre fortiden til. Det giver virksomhederne et mere forudsigeligt fundament for deres investeringer og ikke mindst ro til de amerikanske forbrugere.
Tyskland vågner
Efter flere år med økonomisk tilbagegang er der endelig positive takter fra vores største eksportmarked. Tysklands BNP-vækst for 2025 landede på beskedne 0,2 %, men fjerde kvartal viste en klar vending. Det er især privatforbrug drevet af reallønsfremgang og massive offentlige investeringspakker, der trækker læsset. Særligt interessant er den nye Infrastruktur-lov, som gør det muligt for den tyske stat at tilsidesætte langsommeligt bureaukrati ved kritiske jernbane- og vejprojekter. Hvor det før tog 20 år at renovere en bro, kan det nu gøres væsentligt hurtigere. Dette skaber et solidt efterspørgselsstød, som danske eksportvirksomheder bør positionere sig efter i 2026 og 2027.
Grønlandstold rammer Europa
Lørdag aften eskalerede præsident Trump konflikten om Grønland markant ved at annoncere en ny straftold på 10% mod otte europæiske lande – herunder Danmark. Tolden, der træder i kraft 1. februar, er et direkte presmiddel for at tvinge en handel om Grønland igennem og vil stige til 25% den 1. juni, hvis ingen aftale foreligger. Trump begrunder tiltaget med national sikkerhed og påstår, at Europa “står i vejen” for USA’s beskyttelse af Arktis mod Kina og Rusland. Mens protesterne vokser i Nuuk og København, afventer markedet nu USA’s højesteret, der i disse dage afgør lovligheden af Trumps globale toldmure. En dom mod præsidenten vil være afgørende for, om denne handelsprotektionisme kan fortsætte med fuld styrke.
TSMC bekræfter AI-revolutionen
Verdens største chipproducent, TSMC, leverede torsdag et regnskab, der fik optimismen til at brede sig i hele tech-sektoren. Med et hop i overskuddet på 35% i fjerde kvartal 2025, har selskabet cementeret sin position som hjertet i den globale tech-økonomi. Som hovedleverandør til giganter som Nvidia og Apple, ser TSMC ingen tegn på en AI-boble. Tværtimod planlægger selskabet at øge sine investeringer til svimlende 56 milliarder dollars i 2026. Det er et massivt tillidssignal til markedet om, at efterspørgslen på avancerede chips til datacentre og AI-applikationer fortsat er i kraftig vækst. Nyheden trak både Nvidia og ASML med op og understreger, at infrastrukturen bag AI er en af de stærkeste investeringscases lige nu. Risikoen er der selvfølgelig stadigvæk og et godt eksempel herpå er, at de selvsamme aktier dagen før regnskabet kom under pres efter rapporter om, at kinesiske myndigheder begrænser brugen af visse amerikanske chips. Så selvom det ser positivt ud, så sørg for at fordele dine investeringer over mange forskellige aktier i AI-feltet.
Vil du gerne grave lidt dybere, kan du se denne video som forklarer TSMC‘s enorme investeringsplaner for 2026 og deres betydning for den globale halvlederindustri og AI-udvikling.
TSMC ser stærkt 2026 på grund af AI-efterspørgsel
PMINDI
PMINDI sluttede ugen med indre værdi i 176,1. Inklusiv udbytter på 39,4 kr. pr. aktie i januar 2025 er performance:
| År til dato | 13,20% |
| Sidste 12 mdr. | 23,80% |
| Siden lancering | 124,00% |
| Gennemsnitlige månedlige afkast (CMGR) siden start | 3.0% |
VIGTIGT – DISCLAIMER:
Det er meget vigtigt, at du som investor forstår, at teknologiaktier kommer med store nedture, når markedet bliver pessimistisk. Vores type aktier faldt således 70 % i 2000-2002, i 2008 og i 2022. Vi mener, at teknologiaktier skaber et langsigtet merafkast, men man skal tilrettelægge sin investering, så man kan tåle nedturene.
Stærk start
Den stærke start på året skyldes styrke i de områder hvor vi forventede at 2026 ville blive stærk. Nemlig AI, spacetech og produktion i USA. Jeg tror at korrektionen i Q4 i disse sektorer blev forstærket af skattesalg i december. Pludselig var disse sektorer meget oversolgte, og kom derfor stærkt igen her i de første uger af 2026. Jeg synes det føles lidt som 2023, hvor teknologi generelt var voldsomt oversolgt i 2022 og skabte en unik købsmulighed indenfor teknologi. I 2026 handler købsmuligheden om AI, elektrificering og produktion i USA.
De tre overordnede investeringstemaer for de næste 10 år
Der er tre strukturelle drivkræfter, som i de kommende år vil give investorer enten kraftig medvind eller markant modvind. Min tese er, at det i virkeligheden bliver relativt enkelt at skabe gode langsigtede afkast, fordi disse trends er tydelige, vedvarende og politisk understøttede.
Jeg vil fremover referere til disse tre temaer, når vi taler om investeringer, for at forenkle analysen og tydeliggøre de vigtigste sammenhænge.
Trend 1: AI accelererer forandringshastigheden
AI er ikke blot endnu en teknologisk forbedring. Det er en grundlæggende teknologisk revolution. AI gør intelligens til et langt billigere og et mere fleksibelt input for virksomheder, på samme måde som elektricitet gjorde energi billigere og mere anvendelig for industrien for cirka 100 år siden.
Konsekvensen er, at:
- – Adoptionen af AI vil accelerere kraftigt, og AI-leverandører vil opleve høje vækstrater
- – Praktisk talt alle virksomheder får mulighed for markant at forbedre deres produktivitet og konkurrenceevne
Samtidig betyder det, at historisk succes ikke længere er nogen garanti. Virksomheder, der ikke formår at integrere AI korrekt, risikerer hurtigt at miste deres position, uanset om de har været succesfulde i 20, 30 eller 50 år.
AI er derfor både et enormt investeringspotentiale og en betydelig risiko.
Trend 2: Skift fra finansielle aktiver til realkapital
Kinas økonomiske fremgang er i høj grad drevet af en systematisk opbygning af realkapital. Det vil sige produktionsaktiver som industri, infrastruktur, energi og teknologi. I modsætning hertil har Vesten i årtier haft et relativt større fokus på finansielle aktiver.
USA har imidlertid på meget kort tid skiftet kurs og arbejder nu målrettet mod re-industrialisering.
Det indebærer:
- – Massive investeringer i industri, energi og infrastruktur
- – Større fokus på strategisk autonomi
- – En produktivitetsforbedring, som yderligere vil blive accelereret af USA’s førerposition inden for AI
På kort sigt betyder det højere investeringer og vækst. På længere sigt betyder det en markant forbedring af amerikansk konkurrenceevne.
For investorer indebærer dette et strukturelt skifte mod realkapital, industri og produktive aktiver.
Trend 3: Cold War 2.0
Den geopolitiske rivalisering mellem Kina og Vesten har udviklet sig til en ny form for kold krig. Historisk er dette et naturligt resultat af, at en ny økonomisk stormagt udfordrer den eksisterende verdensorden.
Den økonomiske konsekvens er, at den fredstidsøkonomi, Vesten har levet i siden Murens fald, er forbi. Fremover vil:
- – Finans og pengepolitik i stigende grad blive brugt som politiske og strategiske redskaber
- – Industripolitik, handelspolitik og subsidier spiller en central rolle
For investorer betyder det, at politik og kapital i stigende grad smelter sammen.
Det bliver afgørende at forstå, hvad stormagternes ledere siger, prioriterer og finansierer, og sikre at ens investeringer ligger i forlængelse af disse mål.
Kort konklusion
De næste 10 år vil blive domineret af:
- – Teknologisk acceleration (AI)
- – Genopbygning af realkapital
- – Geopolitisk rivalisering
Investorer, der positionerer sig korrekt i forhold til disse tre temaer, vil have en strukturel fordel.
Udsalg i SaaS og platforme – hvorfor AI er modvind, ikke medvind:
Aktiemarkederne har i stigende grad sendt software og platformsselskaber markant ned. Virksomheder som GitLab, HubSpot, ServiceNow og Microsoft er under pres, ligesom digitale platforme som Spotify, Coupang, Grab og Sea Limited. Fællesnævneren er, at markedet nu for alvor stiller spørgsmålstegn ved de fremtidige vækstrater, som tidligere var priset ind.
Har du fulgt os gennem 2025, ved du, at dette ikke kommer bag på os. Vi har længe advaret mod softwareaktierne og været kritiske over for narrativet om, at “software er det nye guld”, fordi AI angiveligt skulle være en strukturel rygvind for SaaS. Vores vurdering har hele tiden været, at dette er en grundlæggende misforståelse. En misforståelse på linje med forestillingen om, at DeepSeek ville føre til lavere efterspørgsel efter AI-chips, eller at vi har set bobletendenser i AI.
Som vi tidligere har skrevet, ser vi tre overordnede investeringstemaer de næste 10 år. For dig som investor er det afgørende at identificere de kilder og eksperter, der rammer disse temaer korrekt. Det er forskellen på at investere med rygvind i stedet for modvind. Mange af dem, der har argumenteret for, at softwarevirksomheder generelt vil blive strukturelle vindere af AI, demonstrerer efter vores vurdering en manglende forståelse for de teknologiske forandringer, AI reelt skaber. Det er uheldigt – og potentielt dyrt – de kommende 10 år. I NewDeal Invest har vi derfor været på forkant og reduceret vores SaaS-eksponering markant i løbet af efteråret. Det har allerede resulteret i en tydelig overperformance relativt til teknologifonde, der har fastholdt en høj softwareandel. Fremadrettet bliver teknologiforståelse alfa og omega for at skabe gode investeringsresultater inden for teknologi. Forandringshastigheden er så høj, at man ikke kan vente på, at ændringerne viser sig i regnskabstallene. De er per definition bagudskuende
Hvorfor AI er modvind for SaaS og software?
Vi ser især fire strukturelle årsager til, at AI presser softwarevirksomhedernes forretningsmodeller:
1. AI udhuler softwarevirksomhedernes voldgrave
Historisk har SaaS-selskabernes styrke været store, komplekse softwareprodukter, som krævede mange udviklere og lang tid at bygge. AI-baserede kode- og udviklingsværktøjer som Anthropic, Lovable og applikationsplatforme som Base44 reducerer både tidsforbrug og omkostninger drastisk. Barrieren for at udvikle konkurrerende løsninger er dermed væsentligt lavere end tidligere.
2. AI skaber en ny teknologisk platform
AI repræsenterer ikke blot et nyt værktøj, men en ny platform. Software og arkitektur bygget til cloud-æraen kan vise sig at være uhensigtsmæssig i en AI-drevet verden. Det betyder, at selskaber hurtigt kan gå fra teknologisk førerposition til at sidde fast i teknologisk gæld.
3. SaaS-prismodeller rammes direkte
Mange SaaS-løsninger afregnes per bruger. Når AI øger produktiviteten hos kunderne, reduceres behovet for medarbejdere – og dermed også antallet af licenser. Det skaber strukturelt pres på omsætningsvæksten.
4. Det adresserbare marked falder for enkeltprodukter
Flere virksomheder vil i stigende grad vælge at udvikle egne, kundespecifikke løsninger frem for at bruge standardiserede SaaS-produkter. AI gør skræddersyet software billigere og lettere at udvikle, hvilket reducerer det samlede adresserbare marked for mange enkeltstående SaaS-løsninger.
Vores konklusion er klar: AI er ikke en generel medvind for software. Tværtimod ændrer AI konkurrencevilkårene fundamentalt og presser både vækst, marginer og voldgrave.
Husk vores vigtigste aktieråd: Læg mærke til hvilke eksperter, som rammer rigtigt, så du ikke hænger fast i at lytte til de eksperter, som i virkeligheden er støj.
DEN KOMMENDE UGE
Store regnskaber og vigtige temperaturmålinger
Den kommende uge bliver en af de mest travle og spændende i lang tid for os investorer. Selvom de amerikanske børser holder lukket mandag (pga. helligdagen Martin Luther King Jr. Day), vælter det ind med nyheder fra tirsdag.
Netflix og Intel i fokus
Vi får regnskaber fra 35 af de største amerikanske selskaber. Tirsdag lægger streaminggiganten Netflix for. Det er vigtigt, fordi det viser, om de private forbrugere stadig har penge mellem hænderne til underholdning. Torsdag følger Intel, som er en af verdens største chip-producenter. Efter de gode nyheder fra TSMC (verdens største chip-fabrik), vil investorerne holde skarpt øje med, om Intel kan bekræfte, at det store AI-boom fortsætter med at skabe vækst.
Ugen byder også på tre vigtige økonomiske “temperaturmålinger”:
- ZEW-indekset (Tirsdag): En rundspørge blandt tyske finansanalytikere om, hvordan de ser fremtiden. Da Tyskland er Danmarks vigtigste handelspartner, er dette tal en god indikator for, om de danske eksportvirksomheder går en lysere tid i møde.
- PCE-inflationen (Torsdag): Dette er det vigtigste tal for den amerikanske centralbank (Fed). Hvis dette tal falder, bliver det lettere for centralbanken at sætte renten ned – hvilket er godt for både aktiemarkedet og boligejere (og for den siddende præsident).
- PMI-tal (Fredag): PMI står for Purchasing Managers’ Index. Det er en undersøgelse blandt indkøbschefer i virksomhederne. Hvis tallet er over 50, betyder det vækst. Vi håber især på gode takter fra industrien i Europa, som har haft det svært i en periode.
Grønland, Iran og Venezuela som jokere
Sideløbende med de økonomiske tal skal vi, som altid, være opmærksomme på de politiske udmeldinger omkring og fra USA. Det er relativt svært at gætte sig til næste udmelding og dens betydning for de finansielle markeder, men for eksempel kan de seneste trusler om straftold hurtigt skabe usikkerhed på markederne.
Hav en rigtig god uge!
Dette er markedsføring for NewDeal Invest. Investeringsstilen henvender sig til investorer med en høj risikoprofil og langsigtet investeringshorisont, og historisk afkast er ingen garanti for fremtidigt afkast. De aktier, som NewDeal Invest investerer i, er mere volatile end det brede aktiemarked, og svinger derfor mere både op og ned. NewDeal Invest yder ikke investeringsrådgivning, og alle investeringsbeslutninger træffes af dig selv. Ingen informationer fra NewDeal Invest bør betragtes som anbefalinger. Kortsigtede investeringer, med en tidshorisont på 3 år eller mindre, frarådes både i NewDeal Invest, PMINDI og i de aktier der omtales. Se relevante risikofaktorer på https://newdealinvest.dk/ og https://newdealinvest.dk/pmindi/, samt fondenes PRIIP-KID dokumenter, der findes nederst på hjemmesiden.
