UGENS UDVIKLING
Denne uge har været en uge med relativt store udsving på de finansielle markeder. Renterne er steget og befinder sig tæt på det højeste niveau i år, imens aktierne er rullet lidt baglæns efter rekordniveauet i midten af sidste uge. Udviklingen kommer i kølvandet på en række stærke nøgletal fra USA og ikke mindst en spirende europæisk fremgang i fremstillingssektoren, som det tyske IFO-tal viste i mandags. De europæiske inflationstal kom ud på 2,9 %, hvilket var højere end forventet. Altså ser vi styrke i økonomien med klistrende inflation til følge og altså ikke de nøgletal, som normalt peger i retning af rentenedsættelser fra centralbankerne. Derfor så vi også den tyske 10-årige rente stige til højeste niveau siden november 2023, hvilket indikerer, at markedet ikke tror, vi kommer til at se ret mange rentenedsættelser i år – Mere om det senere i dette ugebrev.
PMINDI
PMINDI havde, ligesom resten af markedet, en negativ uge med fald på ca. 2,7%. PMINDI er nu steget 9,68% i år og 26,17% siden starten den 9. oktober.
SaaS nedtur
I denne uge har UI Path og Salesforce aflagt skuffende kvartalsregnskaber, og specielt deres guidance for resten af året var meget skuffende. I hele regnskabssæsonen er der kommet skuffende guidance fra de fleste SaaS-virksomheder. Det får nu investorerne til at blive usikre på den langsigtede vækst, og derfor falder SaaS-virksomhederne meget i kurs.
Verden er lige nu i en teknologisk transformation på grund af AI. Gamle virksomheders voldgrave bliver derfor mindre sikre. Spørgsmålet, man som SaaS-investor skal stille sig, er om AI bliver en rygvind for SaaS-virksomheder, eller om AI giver nyere virksomheder mulighed for at disrupte fx UI Path og Salesforce. Da det handler om teknologier og forretningsmodeller i fremtiden, kan investorerne kun forsøge at gætte så kvalificeret som muligt, og her er det teknologisk indsigt, der kvalificerer gættene. Den teknologiske transformation er en kæmpe fordel for en fond som NewDeal Invest.
Når uforudsigeligheden stiger på grund af den teknologiske udvikling, er diversificering vildt vigtig. Det er også vigtigt at være positioneret til, at markedet hele tiden kan bevæge sig både op og ned. Derfor har vi i PMINDI været investeret i SaaS-segmentet (for at være positioneret til, at SaaS-virksomheder ville stige), men vi har holdt positionerne ret små, da vi har syntes, at værdisætningerne var endog meget aggressive. Nu, hvor priserne kommer ned, læner vi os forsigtigt mere ind i SaaS-aktierne. Vi har selvsagt en række favoritter, hvis teknologi og forretningsmodel gør, at AI formentligt bliver en medvind. Hør meget mere om SaaS-nedturen i Aktieuniverset.
Chewy optur
Chewy, som er en af de største positioner i PMINDI, steg onsdag 27 % på et regnskab, der overraskede positivt, især på indtjeningssiden. Chewy synes, de begynder at se, at dyreejerne har lidt flere penge at bruge, hvilket kunne være et tegn på bedring i forbrugerens købekraft. Chewy guider for accelererende vækst i andet halvår, og når det kombineres med en overskudsgrad i bedring, lugter det af rigtig mange flere penge på bundlinjen. På produktsiden lancerer man Chewy+ og har startet egne dyrlægeklinikker. Chewy er en virksomhed, som får massiv rygvind fra AI-transformationen. Hør mere om dette i denne uges udgave af Aktieuniverset.
Dell regnskab
Der har været styrke i AI-infrastrukturaktierne, anført af Nvidia, Dell, Super Micro Computer, Vertiv Holdings og en hel masse andre leverandører til opbygning og drift af AI-datacentre. Dells regnskab var derfor ventet med spænding og kom torsdag aften. AI-omsætningen voksede 113 % og udgør nu 7,6 % af Dells omsætning. Dell falder i eftermarkedet primært på bekymring om overskudsgraden, som er faldende. Årsagen er produktmix i Q1; bl.a. har AI-infrastruktur lavere overskudsgrader end PC-salg, samt at man er i gang med at forberede sig på at skulle levere væsentlig mere AI-infrastruktur.
Vores take på Dell er positivt. AI er en medvind, og såvel PC-cyklussen som enterprise-datacenter-cyklussen giver snart rygvind også. Der er dog allerede priset forventninger ind, idet DELL nu handler til en P/E på ca. 20 mod de 7-8, som en legacy-PC-virksomhed ofte vil handle til. Man skal som investor være meget opmærksom på, at efterspørgslen på PC og datacentre er cyklisk.
DEN KOMMENDE UGE
Der er en spændende uge i vente, hvor den altoverskyggende begivenhed er rentemødet i den Europæiske Centralbank torsdag. Det er efterhånden svært at finde en analytiker, som ikke vil lægge hovedet på blokken og kalde en rentenedsættelse på 0,25 %. Det kan godt synes en anelse underligt med de stærke nøgletal, vi har fået på det sidste, hvor inflationen er en anelse for høj, der er lønstigninger i sigte på 4-5 % i det meste af Europa, og førnævnte forbrugertillid fra Tyskland viser spirende optimisme – selv i den tidligere så hårdt pressede fremstillingssektor. Så den eneste årsag til de næsten 100 % sandsynlighed for en rentenedsættelse er simpelthen, at Christine Lagarde og co. har gentaget flere gange, at det er dét, der kommer til at ske. Det interessante bliver derfor ikke, hvorvidt den nedsættes med 0,25 %, men nærmere den retorik, der bruges i forbindelse med nedsættelsen. Her vil der blive lyttet mellem linjerne efter indikationer på, hvor lang tid der mon kommer til at gå, inden næste rentenedsættelse. Normalt starter første rentenedsættelse fra centralbankerne en serie af rentenedsættelser med relativt kort mellemrum. Denne gang kunne det, på baggrund af de stærke nøgletal, godt se ud til, at der går lidt længere imellem nedsættelserne, og da der er indregnet tre rentenedsættelser a 0,25 % i år, vil der blive lyttet efter, om vi kun skal forvente to hak inden nytår.
Bevæger vi os lidt væk fra Europa, kommer der ISM-tal for den amerikanske fremstillingsektor mandag, som i sidste måned lå lige under 50, hvilket indikerede tilbagegang. Skulle tallet ende under 50 igen, kan det være et tegn på, at den amerikanske økonomi er begyndt at sagtne farten en smule. Onsdag kommer det samme ISM-tal, bare fra servicesektoren, som er mindst lige så vigtig i analytikernes spejden efter huller i osten. Ugen sluttes af med tidens kongetal, nemlig den amerikanske arbejdsmarkedsrapport, hvor vi holder øje med, om det amerikanske arbejdsmarked fortsat er bragende stærkt.
På regnskabssiden får vi tal fra CrowdStrike tirsdag, som havde en svær uge med fald fra kurs 354 til kurs 310. Regnskabet kan være med til at give indikationer for væksten i hele cybersecurity-industrien, hvor de cloudbaserede, såsom CrowdStrike, ligger med markant højere vækstrater end de firewallbaserede Palo Alto Networks og Fortinet. Det bliver spændende at følge.
På tirsdag kan du lære en masse om at optimere din økonomi til pensionstiden, vi har nemlig fælles webinar med uafhængig rådgiver Hans Henrik Bloksgaard. Mads vil fortælle om hvordan han mener at PMINDI bruges optimalt i en samlet portefølje. Tilmeld dig lige her.
